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most-安道麦A:依托我国优势 非专利农药龙头再动身

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  全球抢先的非专利农药巨子

  公司前身沙隆达是国内重要的农药原药出产企业,旗下主导产品乙酰甲胺磷、精胺产能位居全国榜首,2017年公司经过收买安道麦,一跃成为全球最大的非专利农药企业。2018年公司完结营收256.2亿元,同比增7.5%,完结净利24.0亿元,同比增55.4%。未来根据非专利农药商场比例添加及国内资源整合逐渐完结,公司有望获益于产品组合毛利率提高及境内事务快速增加,咱们估计公司2018-2020年EPS分别为0.59、0.68、0.85元,初次掩盖给予“增持”评级。

  农药需求稳增,非专利药商场比例提高

  2018年农药出售继续弱复苏,全球出售额同比添加5.2%至565亿美元,2019年以来小麦、玉米保持底部震动格式,而油价整体强势对农化需求构成most-安道麦A:依托我国优势 非专利农药龙头再动身利好。职业供应端阅历洗牌,并购潮后集团之间分解显着,企业竞赛差异性增强。专利药研制进展放缓,现有种类逐渐到期,非专利产品比例继续增加,2017年商场容量超越400亿美元,有利于以公司为首的非专利药企业。

  公司具有产品、途径多重优势

  安道麦是公司的主体组most-安道麦A:依托我国优势 非专利农药龙头再动身成部分,中心竞赛力首要包含:经过丰厚的产品线,结合遍及全球的出售网络进行途径下沉,完结产品销量的稳中有升,全球商场比例由2010年的5.1%添加至2018年的6.9%;经过引进高毛利率差异化产品代替低端产品,增强盈余才能,归纳毛利率由2010年的27.5%提高至2018年的33.3%;很多投入于注册农药登记证,登记证数量全球抢先(2017年超越5000张),未来取得登记证时刻延伸、费用添加趋势清晰,公司竞赛优势有望不断增强。

  我国商场潜力较大,募投项目强化优势

  我国是国际第三大农药商场,2017年出售额约60亿美元,但商场集中度较低most-安道麦A:依托我国优势 非专利农药龙头再动身。安道麦自2014年进入我国商场,事务发展迅速,2018年国内销售额2.75亿美元,同比增加7.5%。温时迁傅衍是哪部小说公司与安道麦兼并后,逐渐推进工业链整合,经过募投项目布局了以“荆州(原药)-淮安(制剂)-南京(研制)”为根本架构的运营网络,建成后有望优化本身供应链,充分发挥协同效应。且作为我国化工旗下的中心农药渠道,在整合集团甚至国内农化职业也有望逐渐发力。

  初次掩盖给予“增持”评级

  咱们估计公司2019-2021年净利润分别为14.4、16.6、20.8亿元,对应EPS分别为0.59、0.68、0.85元;结合可比公司估值水平(2019年平均14倍PE)及公司后续成绩增加状况,考虑公司摊销费用每年影响约6亿元净利润,且公司为全球非专利农药龙头企业,给予公司2019年19-22倍PE,对应目标价为11.21-12.98元,对应2019年PB为1.23-1.42倍,初次掩盖给予“增持”评级。

  危险提示:下流需求不达预期危险,质料价格大幅动摇危险。

(责任编辑:DF118)